华盈策略中金：首予瑞博生物-B“跑赢行业”评级目标价100港元

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　　中金发布研报称，首次覆盖瑞博生物-B（06938）给予跑赢行业评级，基于DCF，该行给予目标价100.0港元，较公司当前股价存在44.9%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　瑞博是小核酸药物开发的全球领军者，拥有经验证的成熟小核酸药物开发平台

　　2007年成立至今，公司已拥有自主研发的GalNAc肝靶向RiboGalSTAR平台，并从肝靶向逐步走向肝外靶向；公司也持续迭代化学修饰，增强靶点特异性和序列兼容性，并减少脱靶效应，赋能疗效和安全性升级。截至25年底，公司在全球主要司法管辖区域共有473件专利及专利申请，借此构建了全面的知识产权组合。更重要的是，除分子设计之外，公司研发平台具备全技术链条整合能力，实现从CMC生产、早期研究到商业化的全生命周期覆盖，是公司管线推进的效率保障。

　　瑞博是目前拥有最多临床资产的中国小核酸企业之一

　　截至25年底，公司已拥有7款进入临床阶段的siRNA管线，其中4款处于II期，RBD4059（FXI）、RBD5044（ApoC3）、RBD1016（HBV）是核心资产。RBD4059是全球首个且临床进展最快的用于治疗血栓性疾病的FXI

　　siRNA药物，将于2026年启动IIb期临床，涉及多个血栓疾病；RBD5044是全球第二个进入临床阶段的ApoC3

　　siRNA，进度仅次于Arrowhead；RBD1016正在验证在HBV的成药性。

　　该行与市场的最大不同？

　　市场担心FXI抑制剂的成药性，该行认为FXI抑制剂至少在脑卒中、膝关节置换术后等适应症已验证成药性，FXI

　　siRNA有望凭借更高的靶点抑制率攻克房颤适应症。

　　潜在催化剂

　　行业FXI抑制剂和ApoC3 siRNA数据映射，瑞博多个小核酸药物II期临床启动和数据读出。

　　风险

　　临床试验数据不及预期，竞争格局恶化风险，行业内同靶点研发失败风险，现金流压力。